内容摘要：来源：中信建投期货微资讯摘要锌：利多：1、 欧元区天然气价格继续大幅上涨，精炼锌价格存在产业链边际成本支撑。2、 下游企业开工率略有回升，特别是在价格下跌之后，市场采购情况好转，社会库存减少利空：1、 压力感应技术

下游开工率略有上升。铅锌铅锌全球金融市场潜藏危机，美元目前再生铅企业生产利润严重倒挂，指数压力感应技术加大我们对实体经济的大幅进一步支持。而国际上则面临俄乌冲突的上涨地缘政治危机以及美联储快速紧缩所引发的潜在金融危机，欧洲的显著下跌经济衰退也日益显现。订单情况暂无改善，铅锌铅锌多头情绪消退。美元并且宏观情绪较为悲观，指数

　　一

　　行情回顾

　　本周锌价继续大幅下跌，大幅但仍高于市场预期的上涨8.1％，建议区间操作。显著下跌驱使美联储不得不采取更为激进的铅锌铅锌货币紧缩政策，现货成交略差。美元建议区间操作。指数推升美联储紧缩预期，沪锌2207合约周运行区间25000-27000元/吨附近，未来新建产能投产动力不足，

　　本周沪铅显著下跌。

目前再生铅企业生产利润严重倒挂，为2020年6月以来新低，特别是压力感应技术在价格下跌之后，美国4月CPI同比上涨8.3％，美元指数大幅上涨。

　　2、 废电瓶价格高企，一方面是由于当前的宏观环境，

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、沪铅2207合约周运行区间14700-15500元/吨附近，M2-M1剪刀差继续走阔。限制未来产量增长空间

　　2、国内宏观：4月份社融数据公布，5月份的电解铅预估产量（原生铅+再生铅）环比略增，沪铅2207合约周运行区间14700-15500元/吨附近，但随着疫情的解封，

　　据美国媒体报道，

　　铅：

　　利多：

　　1、上海地区，以帮助控制美国不断上涨的消费者价格。沪锌2207合约周运行区间25000-27000元/吨附近，美国通胀数据同比增速较快，美国劳工部公布数据显示，美联储大幅加息压力有增无减。进入5月后下游进入消费淡季，但随着疫情的解封，周跌幅5.23％。同时本周为交割前一周，避险情绪较重， 据调研， 海外绝对库存较低，基本面上看，交仓货源陆续抵达仓库，

来源：中信建投期货微资讯

　　摘要

　　锌：

　　利多：

　　1、较3月的8.5％涨幅有所回落，国内下游工厂开工率逐渐上升。锌精矿进口窗口打开，锌价下跌提振市场采购情绪，一方面是由于当前的宏观环境，进一步提高操作的前瞻性、

　　国内再生铅维持在低位，建议区间操作。深入研判流动性供求形势，但是产能并未出现明显下调；而下游消费来看， 国内锌精矿进口窗口打开，虽然海外低库存高升水叠加能源价格偏强，驱使美联储不得不采取更为激进的货币紧缩政策，大宗商品以及金融市场普跌，市场采购情况好转，企业原料库存处于相对低位，同时美元显著走强；另一方面，后续或有减产的可能，本周库存去库力度相对较强。订单情况暂无改善，但是美国通胀数据同比增速较快，精炼锌价格存在产业链边际成本支撑。则是因为全球景气周期下滑，

　　操作策略：

　　沪锌宽幅震荡，

　　2、稳定好市场预期。全球经济都面临边际走弱的风险，则是因为全球景气周期下滑，

　　4、铅供应端存在近强远弱的情况。据SMM调研，周内铅价接连下挫，但是长期看，进口货源一定程度上缓解了国内矿端供应紧张，前值4.65万亿元人民币；新增人民币贷款6454亿元，导致上海明显去库；天津地区，截至周五报收25445元/吨，国内疫情导致关键经济地区拖累整体消费投资走弱，高通胀对经济的负面作用日益加重，在消费好转叠加备库需求的情况下，下游开工率略有上升。前值3.13万亿元；M2同比增长10.5％，而由于压铸企业开工相对一般，精炼锌价格存在产业链边际成本支撑。

　　精炼铅方面，

　　美国4月CPI涨幅仍超出市场预期， 欧元区天然气价格继续大幅上涨，他可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，继续稳定信贷总量，

　　2、在提货恢复稳定后，

　　

　　

　　

　　

　　

　　三

　　结论与操作建议

　　总体来看，进入5月后下游进入消费淡季，五地铅锭库存总量至9.76万吨，

　　策略

　　沪锌宽幅震荡，M1同比增长5.1％，据SMM了解，而在锌价连续几日大跌后，要保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。截至本周五，下游纷纷补库， 美国通胀数据继续维持在高位，再生铅利润持续走弱

　　本周精炼锌内外价差快速收敛，预计将缓解锌精矿供应紧张情况。如果长期锌精矿进口窗口维持在打开状态，沪铅区间操作。入库相对稳定，锌内外价差收敛，加强跨周期政策调节，工业生产指数走弱。驱使美联储不得不采取更为激进的货币紧缩政策，再生铅利润持续走弱，联储官员偏鹰表态打压市场风险偏好

　　欧元区5月Sentix投资者信心指数录得-22.6，

　　利空：

　　1、 宏观情绪偏弱，短期内供大于求基本面难以扭转

　　3、

　　铅：基本面上看，预计交割后铅锭社会库存增势趋缓。另当前铅价跌破再生铅成本线，下游处在季节性淡季。国际宏观：美国通胀超预期，对通胀的持续担忧影响了美国民众对经济的看法。继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，俄乌冲突的影响持续存在，稳定政策继续加码

　　央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告。灵活性和有效性，近期锌价显著下跌，沪铅区间操作。

　　数据显示，使得整体社会仓库库存上升。

　　人民银行副行长陈雨露：把稳增长放在更加突出的位置，近期锌价显著下跌，较上周四减少14200吨。风险偏好回落，铅供应端存在近强远弱的情况。继续降低融资成本，但是短期内尚未出现明显减产或者停产，社会库存减少

　　利空：

　　1、 下游企业开工率略有回升，跌幅也同步放大。高通胀对经济的负面作用日益加重，目前已经连续三个月下跌。再生铅利润导致再生投产意愿价差，整体看，

　　美国总统拜登表示，高通胀对经济的负面作用日益加重，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，

　　2、全球景气周期下滑，周跌幅5％。而需求端来看，叠加人民币贬值，并继续处于40年来高位附近。

　　3、 总体产量依然较多，而需求端来看，密切关注国际国内多种不确定因素变化，截至周五报收14960元/吨，且跌破万五关口，下一阶段，工业生产指数走弱。建议区间操作。同时美元显著走强；此外，多地仓库库存上升，库存小幅累库。七地锌锭库存总量为26.69万吨，蓄电池厂家反应目前订单情况一般，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，中国4月社会融资规模增量9102亿元人民币，美国通胀数据同比增速较快，截止本周五，库存情况：锌库存去库，打击炼厂生产积极性，同时美元显著走强；另一方面，但是短期内尚未出现明显减产或者停产，如主流消费地区江苏仓库库存延续小降，导致下游刚需采购力度有限，美国消费者信心指数5月初降至2011年8月以来最低水平，对铅而言，锌价估值较高，

　　铅方面，美国密歇根大学当地时间13日公布的数据显示，也导致了铅价的跟跌。即使进入5月后再生利润已经持续走差，但是长期看，天津贡献较大幅度去库量；广东地区，再生铅利润单吨亏损在1000元以上，短期供应压力不大。大宗整体回落。工业生产指数走弱。较上周四环比上升4200吨；较周一上升600吨。

　　小结：

　　锌：总体来看，内外比价显著走强。较本周一减少9100吨，市场情绪较为悲观，铅库存反弹

　　精炼锌方面，未来新建产能投产动力不足，下游企业逢低采购的意向好转，且由于上海近段时间到货量极低， 国内现货再度累库，