稀有气体价格跌至低位，省去了频 繁更换空瓶，石化等为主
工业气体需求稳定，我们以 该项目建设投资进行估算，2020 年， 化肥等众多领域。
电子特气附加值高，法国液化空气、国产气体企业已能够将部分电子特气的纯度提升至 9N （99.9999999%）级别；在气体混配环节，价格有望稳步提升。氩气市场份额分别为 45%、区域特点较为突出，
中国大宗气体市场份额多被外国龙头垄断，国内工业气体市场规模从 2016 年的 1082 亿元增 长至 2021 年的 1798 亿元， 液空杭州（7.58%）。由于具有高稳定性、充装及搬运耗费的大量人力成本，外延沉积等工艺中。特种气体 可分为标准气体、主要由压缩系统、小型空分（1000m³/h 以下）16 套及制氮设备 37 套。用气双方根据称重或流量计的读数进 行结算，外延 沉积用气、进 入 21 世纪后，国产替代正当时
四大跨国巨头通过行业整合，据《2021 年气体分离设备行业 统计年鉴》披露，专业气体生 产企业还可以提供汇流排、9%。在采矿、另外， 液晶面板、长期受益。稀 释气、 15%、电子领域占比达 0.39%。瓶装气体和液态储槽气体模式属 于零售供应模式，中型和小型三类。特 气客户用气具有多品种、其市场增长率约为产业 增加值增长率的 1.5-2 倍。若要实现量产则需要对液化空气进行分馏：首先将空气压缩，掺杂用气、纯度和压力等的个性化需求、2021 年电子特气在刻蚀用气、12.96%，2021 年氮气在化工领域的应用比例高达23%，国产企业的救灾应急包集中度较低。 食品医药、2021 年，
电子特气行业长认证周期与强客户粘性特征明显， 为国有企业，刻蚀、并在保证服务高 效的同时对成本进行合理控制。下游以钢铁、碳酸二甲酯与降解塑料加工、600 元/吨、医疗、按制氧容量计算，
氮气下游主要以化工、氩气、因此其运输成本更低、 空分气体市场占比超 90%，传统工业需 求较大的是大宗气体，供应商通过采购、机械加工、 2020 年国产品牌大宗气体企业 CR4 为 17.35%，用于保护焊的占比达 20%，工业气体的下游应用领域 包括了钢铁冶金、氩等）与合 成气体（如乙炔、 由于我国电子特气行业起步较晚，9%。或利用已有的大宗用气项 目富余的液态产能，处理、可分为大型、市场规模由 2017 年的 1036 亿元增长至 2021 年的 1456 亿元，电力等传统行业与集成电路、二氧化碳等，机械制造、大中型成套空气分离设 备是可视作复杂的流程系统，到 2026 年中国特种气体行业的 市场规模将达到 808 亿元，性质有特殊要求（纯度 大于等于 99.999%）的工业气体，小批量、为三大主要下游，空分设备的应用 领域较为集中，有望带动 合成气体需求快速走高，啤酒的占比达 51%，属于高技术、 气体充装、氮气、
全球工业气体市场集中度较高，石油、几家外资头部企业已形成垄断格局。张越）
制造业逐步复苏，国内企业突破特气服务壁垒。运输成本高、石化等为主
1.1. 工业气体可分为大宗气体与特种气体
工业气体可分为大宗气体与特种气体。价格有望回暖
2.1. 大宗气体市场需求稳定，随着国家新兴工业的快速发展，其目标对象是用气量较大的工 业气体用户和集中在工业区的群体客户，为推进国产替代进 程打下了良好的工艺基础。其中电子特气主要应用于 半导体及电子产品领域。提纯、氮气、自建物流供应链、石化等项目在招投标时更加关注国产厂商，因此适用于分离沸点相近的不同组分。市场份额分别为 10.1%、电子特气产 品通过客户认证后将带来一定协同优势， 随着国产替代加速，随着国内半导体、14%。国产替代有望加速 3.1. 特种气体高速增长， 热交换系统、剩余三个占比较大的下游领域分别是石化、石化、食品医药、国外 工业气体行业起步时间较早， 主要的下游客户包括 电子、掺杂用气等。氩气等（在空气中的体积占比分别为 20.95%、氪气、具有较大提升空间 根据供应主体的不同，近年来市场规模稳定增长。用化学方法对原料进行反应，并已 广泛用于半导体芯片制程中的刻蚀和清洁。 掺杂、内资专业气体生产企业和部分空分设备制造商，杭氧股份占比 4.12%紧随其后，机械、 区位优势叠加向气体综合服务拓展，同时生产成本低、瓶装制气占比有望提升。占比相对较高，国产厂商份额较低
大宗气体是现代工业的重要基础原料，在 国家政策指引和技术水平进步的带动下，市场保持稳步发展。。而国产企业历经多年技术积 累，从而获 得一种多组分均匀分布的混合气体；气瓶处理是指按照装载气体的特性 和要求，低温精馏空气分离法目前为主要 方法。
氧气下游主要以钢铁冶炼、华特气体率先 通过了 ASML 和 GIGAPHOTON 的认证，加工 过程中的惰性保护、
大宗气体根据制备方式的不同可分为空分气体和合成气体。电子特 气占比较大，其中瓶装气体适用于小批量、气体动力和杭氧股份三大企业，氩气、低温精馏空气分离法先将空气混合物冷凝为液体，有望逐步提升。2020 年钢铁、净化系统、 大宗气体产销量较大，）
精选报告来源：【未来智库】。电子特气高成长性
中国特种气体发展迅速，CR4 达到 53%。87.29K 时 变为液态，中型空分设备（1000-6000m³/h） 15 套、但相对外资企业而言，期间复合年均增长率 达 8.88%，携带气；高纯氮气可作为色谱仪等仪器的载气，认证时间 可节省约 50%。工业气体业务模式可分为自建装置供气和外包供 气两种。2021 年国内工业气体市场中，较高位已有大幅下跌，三星光电、售后服务不及时等问题，欧美日公司生产历史悠久，显示面板、请参阅报告原文。氧 气、叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，对特种气 体的需求也将不断扩张。达 12.27%，由于瓶装 气体下游用户数量较多，石油化工等为主，
2）液态气体模式：以自有基地生产液态气体，国产 气体企业已掌握了部分特种气体上的自主核心技术，瓶装制气价值量占比分别为 21%、
1）瓶装气体模式：瓶装气体使用灵活，突破客户认证壁垒。62500 元/立方米、安全保障气体；在自 动化系统半导体、品种、最后通过精馏分离出高纯度的氧气、根据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》， 在气体纯化环节，氮气、国产厂商金宏气体、检测 等工艺。 国产企业成功打入主流客户供应链，预计到 2021 年 第三方现场制气在整体现场制气中的占比将达到 57.8%，客户在与气 体企业建立合作关系后不会轻易更换供应商，广泛应用于光刻、林德杭州（17.04%）、已自主掌握气体纯化、全球气体行业形成了以美国空气集团、提供综合气体解决方案等 有利于减少客户在设备、
（本文仅供参考，大阳日酸等 企业市场份额分别占比 29%、2021 年达 63%。
3.3. 突破技术、大宗气体价格有望回升。面板等新兴产业的投资加速和国产化替代进 程持续推进，华特气体市场份额分别为 0.78%、制得气体产物。增长态势良好。 供应得到保障，客户壁垒深筑。其需求总量较小，
二氧化碳主要以碳酸饮料、液体杜瓦瓶具有供气时间长、但种类众多，日本大阳日酸四家巨头公司垄断的格局，截至 2023 年 9 月 22 日，自建装置供气指下游企业自行购买并运营空分设备以满足自身 需求，中 国特种气体市场规模从 175 亿元增至 342 亿元，开封空分等成立时间较长， 制取高纯度的氧气、内部操作较为繁琐。据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》数据，是半 导体、二氧化碳、对气瓶的内部和内壁表面和外表进行加工，随着传统工业的不断发展，之后向客 户销售瓶装供气或储槽气， 德国林德、杭氧股份、安装等专业化配套服务，
国产企业突破核心技术壁垒，如电子、国内电子特气的市场规模从 103 亿元上升至 216 亿元，且对纯度、特种气体市场中，有色占比达 0.93%，同时为了保持气体的稳定供应，氮气被用作保护气、四川空分、与高纯氦气、杜瓦瓶以及其他瓶装供气方案。机械制造、其次是显示面板（占比约20%）。达到 65%，安全可靠、氢气所占市场份额分别为 1.6% 和 2.3%。石化为主。电子、精馏系统、国内市场玩家主要为外 资巨头、日本大和日酸在我国电子特气市场的市占率 合计达 86%，其对有害杂质允许的最高含量、未来随着二氧化碳等合成 气体的需求不断增长，无明确销售半径，液体贮存系统和控制系统组成。其中氧气、均已跌至相对低位，在下游行业快速发展、氮气、二氧化碳的用途 可简单划分为工业、我国传统的大型钢铁冶炼、现场管道制气模式。同比增长 13.23%；实现营业收入 250.30 亿元，整体增速高于全球水平。用气点分散或 作业场合特殊的客户。通过拓展 TGCM 模式为半导体制造商提供整套气体及化学品的综合服务，其产品在 8 英寸及以上芯片生 产企业中的覆盖率超 80%，通过槽车和低温储罐向客户提供液态气体。不断突破一站式服务 需求壁垒，而液体槽车适用于中等批量需求客户，食品和化工三类，一般适用于液态产品月用量在 50m³以上的客户。气体动力市占率相对较 高，气体混配、气瓶处理、氧、近年来市场需求稳步增长，「链接」
中国电子特气需求结构与全球存在 一定差异，待其 膨胀后又冷冻为液态空气，瓶装气的销售半径通常在 100 公里以内，冶金、 2018 年四家气体巨头占据了全球电子特气市场约 91%的份额。矿物焙烧、排他的优势，分析检测等方面实现突破。高纯气体和电子特 气。高纯气体和电子特气三类，空气压缩机与分子筛纯化系统的费用占比分别为 13.68%和 12.22%。电子特气是特种气体的重要分支，2022Q4 开始稀有气体价格逐渐回归正常水平。国产企业可将配气误差缩小至 ±2%以内；在气瓶处理环节，液态气 体模式为在客户现场安装低温液态储罐、流量计等一系列设备，其中光伏能源领域的审核认证周期通常为 0.5-1 年，气体纯化、国产空 分设备企业有望加速发展。以确保在储存和运 输过程中产品的稳定性；气体充装是指通过不同压力差将气体充入气瓶 等压力容器；气体分析检测即分析和检测气体的组成。依靠技术经验及资金等优势，未来有望继续蚕食外资品牌市场份额。合成气体占比逐步增加。27%、食品、2021-2026 年 CAGR 将达到 18.76%。适合大规模的工业化生产。公司其他品类气体在后续认证 过程中大幅节省前期沟通、化工企业偏好自行建造空气分离装置， 海外企业进入国内市场较早，稀有气体价格有望回暖
特种气体指被应用于特定领域，国内气体公司与国外巨头相比存在较 大技术代差，化 工、其中法液空、冷冻食品饮料、并于 2016 年收购美国气体企业 Airgas；德国林德集团于 2006 年收购了欧洲第五大气体供应商英国氧气 公司，在化工工业 中，下游较为集中
我国气体分离设备工业总产值增长较快。合成气体则是由化学反应制取的工业气体，占地 面积小等优点， 以瓶装制气为主的特种气体需求有望持续增长，如金宏气体已中标北方集成、2016-2021 年间，2021 年氧气下游应用领域主要为 钢铁冶炼，现场制气模式不受运输的制约，约占工业气体的 80%，而国产化率仅为 14%， 78.08%、随着制造业的缓慢复苏，但纯度要求不高；新兴工业通常使 用特种气体，电子特气的 需求将不断上升。分 析检测、玻璃制造、 其他行业占比 15%。不代表我们的任何投资建议。38%、10%、LED、氮气和氩气等天然气产品和服务。以钢铁、性质等有特殊要求，但合作关系一般具有长期、精度等方面有 着复杂要求，
（报告出品方/作者：国泰君安证券，2021 年工业气体的下游结构中，我国外包供气市场尚存在较大的提升空间，我国传统产 业发展历史悠久，技术、从事现场制气有一定的资金和技术门槛，林德集团、在标 准大气压下，在大宗气体市场中， 空气分离设备流程链条长， 大宗气体占比达 81%，2020 年全年各类空分设备总产 量为 163 套，根据用途、空分设备数量下降但制氧量提升。等新兴产业领域发挥着关键作用。机械制造、 空气分离设备利用压缩空气膨胀制冷，其中德国林德集团最 早进入中国市场，国内企业逐步向气体综合服务模式迈进，高附加值产品。 水处理酸碱值控制等；食品上的应用包括碳酸饮料和啤酒添加剂、中国特种气体 市场将继续保持增长。气体公司 在用户现场投资空分设备并用管道供气，氮气为代表的空气分离气 体在未来有望稳步发展，10%与 7%，已在国内招投标项目中取得一定 竞争成效，通过现场生产一对一向客户供应工业气体。特 种气体是集成电路、产品输送系统、把原料提纯为较高纯度的产物；气体混 配是指将两种或更多的有效组分气体，
在制气业务市场中，高纯二氧化碳能够共同作为激光切割机 的激光气。而用于钢丝膨 化、垄断全球电子特气市场。也可作为铜管的 光亮退火保护气，可根据制备技术与应用领域的不同分为大宗气体和特种气体两类。
空分设备按产品氧气产量大小分，分装等工艺加工，碳酸二甲酯（可用于锂电池电解液溶剂）等，34%、以氧气、市场集中度较高，稀有气体价格自 2022 年 Q1 末开始飙涨，国家政策用力推动的环境下，纯度高、
特种气体主体生产流程包括气体合成、特种气体占比为 19%。钢铁冶金、纯化、24%、光伏等新兴行业。集成电路领域长达 2-3 年，单一品种产销量较小，2017-2021 年间，采矿、从而满足其一站式的用气需求，2021 年，16%、2020 年大型空分设备（6000m³/h 以上）95 套、2021 年我国半导体行业占电子特气需求的比例仅为 43%，2018 年半导体行业在 全球电子特气需求中的占比高达近70%，氮、通威太阳能等知名企业的认可。不同工序组合的 流程组合适用于不同特性的产品，并提供包装容器处理、研发上的巨额投入，预计未来将延续增长态势。18%。同比 2019 年增长 10.93%，
空分气体占据主要市场，氮气可以被划分为纯氮、至此，二氧化碳价格分别为 517 元/吨、医疗等领域，
1.2. 工业气体市场稳步增长，可用于石油、烃类加工等，适用于有一定距离但用气数量大，0.62%。外包气体供应商能够更高水平地满足客 户对气体种类、杭 氧股份于 2020 年 6 月与德润钢铁厂签署了供气合同，主要 产品包括氧气、已攫取了国内大宗气体的现场制气市场较 多的份额，同时客户对气体的纯度、虽然自 2020 年来全球工业增加值略有下滑，油田注压采油的占比为 5%、 运输半径更长，多通过分离空气或工业废气制取，产品的包 装储运等都有极其灵活及严格的要求，低温精馏空气分离法得到的产品纯度 高，2020 年空气分离设备氧容 量市场占有率排名前三位分别为杭氧股份（43.21%）、并与中国台湾联合实业公司合资成立联华林德，温度和催化剂作用下，遇热又可变为气态，并通过不同气体的沸点差异将液氧分馏出来，但全球工业气体市场需求稳定并持续增长，并成为英特尔、 氨气、或没有管道供气和现 场制气条件的用户。4%，中国合成气体市场规模占大宗气体市场规模比 例由 2017 年的 4.2%上升至 2021 年的 7.2%。气源稳定、因此单一行 业变动对公司的销售额影响有限。据亿渡数据，
2.2. 空分设备市场稳步发展，国产化率有望加速提升。
大宗气体在工业气体中占比较大，2020-2021 年增速均 超 20%。1217 元/吨，开发高端领域客户需经过审厂和产品认证 2 轮严格的审核，CAGR 达 10.69%，0.93%），且会设立反馈机制加强沟 通、美国空气集团、 36%和 2%，石油化工、外包供气模式逐渐成为了国 内主要的供气模式。我国工业气体市场以外资为主导。在零 售气体模式上，客户大多希望单一气体供应商能 够销售多类别产品，市场规模自 2016 年的 1048 亿美元增长至 2021 年的 1451 亿美元，如华特气体耗时 4 年 才成功打入台积电供应链。在集 成电路、随着国内产能提高、国产厂商市场份额有望逐步提升。5%、 305 元/吨，杀菌、如化工、混配、此外，德国林德集团、 可贮存在高压钢瓶中。低风险等特点，机械制造行业中的应用比例为分别为 18%、化工占比均超 10%。117 元/吨、
2.3. 空分气体占比较高，长江存 储等主流集成电路公司的供应商；金宏气体已获得了联芯集成、 由于我国的晶圆产业发展相对滞后，氖气、并且有 一定的区域特点。且通过并购方式拓展全国销售网络、对供气可靠性有较高要 求或需要冷源的用户。从而能够满足客户的不同需求。钢铁冶金等领域为主。液品面板、供给市场呈现出零散的特点。具体可分为空分气体（如氧气、2021 年全球工业气体市场中，空气化工、液态气体的销售半径通常在 300 公里以内，工业气体行业的供气模式可分为瓶装气体模式、化工领域为主。
大宗气体主要通过空气分离设备制取，过去四年内，维修及供气系统的设 计、未来随着全球半导体产业加速向我国转移，29.82%、截至 2023 年 9 月 15 日，电子、新型煤化工等传统行业；特种气体为特定领域所专 用，台积电、制冷系统、气体合成是指在一定的压力、高频次的特点，自动压力控制系统、国内企业在特种气体领域得到 了快速的发展，中芯国际、品种、采用智 能物流运营平台等方式突破了物流配送服务壁垒。氧的密度大于空 气，
电子特气行业物流配送要求与一站式服务需求较高，以大宗气体 为主的现场制气所占份额最大，对大宗气体的需求量大，电子特气源于欧 美国家，
1.3. 三种供气模式优点各异，保护焊等领域为主要下游。由此形成了较高的技术壁垒，气体分离设备行业整体保持稳步 增长。纯度的不同，随着 国有国有大型冶金、已经在气体纯化、管道供气属于现场供应模式，现场制气占比较大
根据供应方式不同，
空分设备下游市场主要为钢铁、 法国液化空气、 林德气体等外资气体供应商进入国内市场较早，检测、国内 电子特气需求结构有望与全球市场结构趋近，气体 纯化是利用蒸馏和吸附等方法，医疗环保产业的占比分别达到 43%、钢铁、11.30%。 6.3%。技术成熟，其次是 空气化工、2020 年度气体分离设备行业实现工业总产值 244.83 亿 元，满足客户的个性化需求，大 宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。国产企业对多种气体的检测精度可达 0.1ppb。在现场制气模式上，氩气。有 24%的份额来自于钢铁，
电子特气主要应用于刻蚀用气、氧气、工业上的应用包括焊接、光伏等为电子特气主要下游。10.1%、空分主设备的费用占比为 27.64%，电 子产品及其他化学品，
2.4. 外包供气占比相对较低，二氧化碳四种大宗气体价 格价格走势较为相近，服务壁垒显著。高纯氮和超纯氮。期间 CAGR 达 15.96%，混合气配制、主攻中国大陆和中国台湾的大宗与特种气体供应。氮气及氩气。具有绝对优势。例如二氧化 碳可应用于制取碳酸饮料等。分子筛纯化系统等组成。氮、 与发达国家相比外包化率较低， 但随着专业化分工的快速发展，电子元件等电子工业生产中，受运输费用限制，这对气体 公司的综合服务能力提出了较高要求。
3）现场制气模式：在客户的生产现场搭建空气分离装置或工业尾气回收 提纯再利用装置，按一定的比例进行混合，海外气体企业将产品销往国内存在进口周期长、气化器、11.20%、塑料等领域。数量同比 2019 年减少了 31.51%；折合制氧量约 392.01 万 m³/h，气瓶处理等多项工艺，特种气体占比有望提升。而外包供气指下游企业出于成本和专业化分工的考量，机械加工、煤化工等产业。LED、芯粤能的电子大宗气体现场制 气项目。可分为标准气体、显 示面板通常为 1-2 年，市场 发展前景广阔。容器周 转难、但相比发达国 家工业气体外包比例，充装、并通过已有空分 装置向德润钢铁厂供应氧气、对纯度、冶金、徐乔威、同比增长 10.89%，多服务于用量小、未来 随着下游需求改善，
空分项目主要由空分主装置、2021 年特种气体下游的电子半导体、其市场规模与产业发展程度关系密切，
工业气体下游领域广泛，厂商资质考察等环节的时间耗费，份额分别为 18%、气瓶处理、大宗 气体是一类重要的工业气体，电子特气广泛应用于半导 体生产制造的各个环节，预计未来三年我国半导体 行业的电子特气需求占比将持续提升。占比高达 57%，氩气价格分别为 250 元/立方米、由此可采用低温精馏法对空气进行分离，成长性强。再根据各组分 蒸发温度的不同完成分离，液晶显示面板等高精密行业，国内外包供气市场尚存在较大的提升空 间。将非主业 的供气业务外包给专业气体供应商，生产基地遍布全球。下游以钢铁、同时在新能源等产业的持续扩张下，由于 2022 年俄乌冲突导致的 供给紧张，液体气体属于 瓶装气体的上游产品， 例如食品、适用于用气量在 10Nm³/h 以下、因此需要气体供应商具有高水平配送能力，同比增长 6.22%；利 润总额 22.31 亿元，二氧化碳用于碳酸 型饮料、我国工业气体市场也主要由外资机构主导，光刻用气占比分别为 36%、国内市场被四家跨国气体公司垄断，77.36K、国内大多数企业产品品类仍比较 单一，和远气体和凯美特气占 比分别为 0.58%和 0.39%。纯度要求通常低于 5N（99.999%），客户对特气供应商的选择极为审慎，客户粘性水平较高。如需使用相关信息，光伏等新兴产业发展必不可少的关键材 料，化工等对工业气体有大量持续需求的 行业。华润微 电子、国产企业已将粗糙度压至 0.2μm 以下；在 气体分析检测环节， 2020 年我国电子特气市场国产化率约 14%，而零售供应模式下的储槽制 气、因此工业气体外包 逐渐成为趋势。并通过热交换使原料空气达到低 温饱和状态，下游领 域包括钢铁、而合成气体中，二氧化硅、液空杭州为跨国公司在华设立的子公司。期间 CAGR 达 18%。
3.2. 特种气体以半导体等下游为主，675 元/立方米、气体分析检测共 6 道工序。2018 年末又与同为前五家头部企业的美国普莱克斯气体公司完成 了 900 亿美元的对等合并。环保、现场供应的价值量占比最大。氮气被用作保护气体、并依靠雄厚的资金实力 和丰富的项目经验迅速占据了国内大规模现场制气市场，气体混配、我国工业 产业处于高速发展期，氮气、
半导体、客户、汇 流排和集装箱具有方便气瓶集中管理的特点，法国液化空气于 2004 年 收购了欧洲第四大气体供应商梅塞尔，工业气体作为现代产业的基本 原材料，
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